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金龙鱼负债前行 净利润指标暗藏“水分”

2019-11-08 15:02:04来 源:乾佑资讯      评论:0 点击:4008

作者:京达财经

近日,怡海嘉利余金龙粮油食品有限公司(以下简称“怡海嘉利”)在官方网站上向中国证监会披露了招股说明书。计划筹资178.99亿元,上缴19个项目,包括4000吨/日大豆压榨项目、东莞一海嘉利粮油工业有限公司(三期面粉项目)、一海嘉利集团粮油深加工项目等。

然而,通过招股说明书,我们发现怡海嘉里存在一些问题,如毛利率低于同行、短期偿债能力或压力、净利润或隐性“水分”等。

毛利率低于同行的平均水平。

高额债务、短期偿付能力或压力

怡海嘉里成立于2005年,是中国顶级食用油品牌之一,目前从事厨房食品、饲料原料和油脂科技产品的研发、生产和销售,包括粮油、大米和面条。

怡海嘉里目前拥有“金龙鱼”和“胡姬花”等知名品牌。

2016-2019年第一季度,怡海嘉里的收入分别为1334.94亿元、1507.66亿元、1670.74亿元和403.51亿元。净利润分别为8.54亿元、52.84亿元、55.17亿元和8.31亿元。

近年来,在怡海嘉里收入增速放缓的同时,净利润增速也大幅上升和下降,波动幅度惊人。

然而,从反映盈利能力的毛利率来看,公司的盈利能力可能不如同行。

2016-2019年第一季度,公司毛利率分别为11.07%、8.42%、10.21%和9.99%,同业上市公司毛利率分别为16.58%、10.8%、12.48%和14.39%。北京粮食控股的毛利率分别为7.67%、9.3%、8.96%和7.03%。金健米业毛利率分别为11.33%、10.4%、11.51%和11.43%。克明面条行业毛利率分别为21.81%、22.79%、23.63%和21.01%。王喜食品的毛利率分别为29.27%、35.59%、36.6%和35.19%。上述五家公司的平均毛利率分别为17.33%、17.78%、18.64%和17.81%。

相比之下,怡海嘉里的毛利率明显低于同行上市公司的平均水平,其未来盈利能力可能不足。

同时,怡海嘉里的资产负债率也很高。

2016-2019年第一季度,公司资产负债率分别为61.2%、58.17%、62.97%和62.32%,而通大泉、梁静控股、金健大米、克明面和王喜食品的平均资产负债率分别为41.47%、47.53%、44.62%和44.14%。这可能是由于怡海嘉里的短期借款和应付款不断增加。

同期,公司短期贷款分别为389.19亿元、547.23亿元、816.81亿元和823.55亿元,应付账款和应付票据分别为67.26亿元、77.14亿元、101.35亿元和76.41亿元。

可以看出,近年来,怡海嘉里的流动负债日益增加,仅短期贷款和应付款就达到900多亿元。这表明怡海嘉里的短期偿付能力或压力。

投资收益在净利润指数中所占比例过大,隐藏了“水分”

招股说明书显示,怡海嘉里2016年净利润为8.54亿元,但2017年达到52.84亿元,同比增长519%。

为什么一年内净利润波动如此之大?

原因是怡海嘉里持有的交易性金融资产和金融负债的公允价值变动和处置收入每年都会给怡海嘉里带来投资收益或损失。

例如,2016年,公司投资收入为-35.19亿元,净利润大幅下降。2017年,投资收益达到24.49亿元,占当年净利润的46%。

显然,投资回报对公司的整体利润有很大影响。

根据招股说明书披露的合并资产和负债,可以找到年末金融资产的明细。

截至2016年底,公司持有的衍生金融资产和可供出售金融资产总额不超过30亿元,而2016年投资损失总额高达35.19亿元。

这两个数据的共存有些不合理,招股说明书没有解释原因。

可以推测,原因是公司交易金融资产非常频繁,或者衍生金融资产的市场价值波动很大。

该公司从2017年到2018年实现了“正”投资回报,但很难保证未来不会再有投资损失。

如果发生亏损,公司的利润水平将大幅下降。

本文来源于京达财经

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